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Was ist ein Syndizierter Kredit?
Ein syndizierter Kredit oder Konsortialkredit wird von einer Gruppe von Kreditgebern bereitgestellt und von einer oder mehreren Geschäftsbanken oder Investmentbanken, die als Konsortialführer bekannt sind, strukturiert, arrangiert und verwaltet. Der Konsortialkreditmarkt ist der dominierende Weg für Unternehmen in den USA und Europa, Kredite von Banken und anderen institutionellen Finanzkapitalanbietern zu erhalten. Das Finanzrecht reguliert oft die Industrie. Auf der grundlegendsten Ebene erfüllen Arrangeure die Rolle des Investment-Bankers, indem sie die Finanzierung von Investoren für einen Emittenten mit Kapitalbedarf erhöhen.
Dieser zahlt dem Arrangeur eine Gebühr für diesen Service, und diese Gebühr erhöht sich mit der Komplexität und den Risikofaktoren des Kredits. Folglich sind die profitabelsten Kredite diejenigen, die gehebelten Kreditnehmern – Emittenten, deren Bonitätsratings spekulativ sind und die Spreads (Prämien oder Margen) zahlen. Diese Schwelle bewegt sich jedoch abhängig von den Marktbedingungen auf und ab.
Der Kreditmarkt
Der Markt für einen syndizierten Kredit besteht aus Banken und im Falle von fremdfinanzierten Transaktionen, Finanzgesellschaften und institutionellen Investoren. Das Kräfteverhältnis zwischen diesen verschiedenen Investorengruppen ist in den USA anders als in Europa. In den USA gibt es einen Kapitalmarkt, auf dem die Preisgestaltung an die Kreditqualität und der institutionellen Anleger gekoppelt ist. Obwohl institutionelle Anleger in Europa in den letzten zehn Jahren ihre Marktpräsenz ausgebaut haben, bleiben Banken ein wichtiger Teil des Marktes. Folglich wird die Preisbildung nicht vollständig von den Kapitalmarktkräften gesteuert.
In den USA treibt die Marktflexibilität die anfänglichen Preisniveaus voran. Bevor sie einen Kredit für diese Privatkundenkonten eröffnen, werden Arrangeure häufig einen Markt lesen lassen, indem sie ausgewählte Investoren informell befragen, um ihr Interesse auf den Kredit zu messen. Nachdem dieser Markt gelesen wurde, werden die Arranger den Deal zu einem Spread und einer Gebühr starten, von denen sie denken, dass sie den Markt auflösen werden. Sobald die Preisgestaltung oder die anfängliche Streuung über einen Basiszinssatz festgelegt wurde, war dies weitgehend festgelegt, außer in den extremsten Fällen. Wären die Kredite unterbucht, könnten die Arrangeure sehr wohl über dem gewünschten Hold-Level belassen werden.
In Europa dominierten die Banken historisch die Schuldenmärkte aufgrund des intrinsisch regionalen Charakters der Arena. Regionalbanken haben traditionell lokale und regionale Unternehmen finanziert, weil sie mit regionalen Emittenten vertraut sind und die lokale Währung finanzieren können. Seit der Gründung der Eurozone im Jahr 1998 wurde das Wachstum des europäischen Marktes durch die Effizienz dieser gemeinsamen Währung sowie durch ein allgemeines Wachstum der Fusionen und Übernahmen angetrieben. Regionale Barrieren sind gesunken, die Volkswirtschaften sind gewachsen und der Euro hat geholfen, Währungslücken zu überbrücken.
In der Folge haben in Europa in den letzten zehn Jahren mehr und mehr Buyouts stattgefunden und, noch wichtiger, sind sie in ihrer Größe gewachsen, da man in der Lage war, größere Kapitalpools zu akquirieren, um größere, multinationale Transaktionen zu unterstützen. Um diesen wachsenden Markt anzukurbeln, finanzieren jetzt eine breitere Palette von Banken aus mehreren Regionen diese Deals zusammen mit europäischen institutionellen Anlegern und institutionellen Investoren in den USA, was zur Schaffung eines Kreditmarktes führt, der den Atlantik überquert. Der europäische Markt hat viele Lehren aus dem US-Markt gezogen und gleichzeitig seine regionale Vielfalt bewahrt. In Europa ermöglicht die regionale Vielfalt den Banken, einen bedeutenden Einfluss auf die Kreditvergabe.
Die Rolle der Bank
Die vermittelnde Bank agiert als Verkäufer und kann die Haftung in ihrer Rolle als Vertreter der Vereinbarung nicht ausschließen; entweder durch falsche Darstellung, Fahrlässigkeit oder Verletzung der Treuepflichten. Es kann auch haftbar sein, wenn sie sich nicht nach besten Kräften bemüht, Leihgeber zu erwerben, die je nach dem Recht der Vertretung und der Treuepflichten im nationalen Recht variieren. Die Syndizierung wird in der Regel durch die Erteilung eines Mandats durch den Kreditnehmer an die arrangierende(n) Bank(en) eingeleitet, die die finanziellen Bedingungen des vorgeschlagenen Kredits festlegen. Die finanziellen Bedingungen sind in einem sogenannten ,,Term Sheet“ festgelegt, der den Betrag, die Laufzeit des Darlehens, den Tilgungsplan, die Zinsmarge, Gebühren, Sonderbedingungen und eine allgemeine Erklärung enthält, dass das Darlehen Darstellungen und Garantien enthält. Dies kann Bedingungen umfassen, die sich darauf beziehen, wann das Darlehen zur Finanzierung eines Unternehmenserwerbs oder eines großen Infrastrukturprojekts bestimmt ist, wodurch Interessen an den Kreditgebern übertragen werden.
Die Rolle des Agenten
Die Hauptaufgabe des Agenten besteht darin, als Vermittler zwischen den Kreditnehmern und den Kreditgebern zu fungieren. Der Agent schuldet vertragliche Pflichten sowohl gegenüber dem Kreditnehmer als auch gegenüber den Kreditgebern. Die Beziehung des Agenten scheint keine treuhänderische Beziehung zu sein. Das Wesen einer treuhänderischen Beziehung besteht darin, dass vernünftigerweise erwartet werden kann, dass sie ihre eigenen kommerziellen Interessen denen ihres Begünstigten unterordnet.
Die ausdrückliche Pflicht der Agentbank besteht darin, Informationen bereitzustellen, die es Kreditgebern ermöglichen, zu prüfen, wie sie ihr Recht im Rahmen verschiedener Kreditvereinbarungen in Bezug auf die Verschuldung ausüben können, nicht bei der Ausstiegshilfe oder der Haftung für Falschangaben. Der Agent ist in der Regel eine Verbindung zwischen Kreditnehmern und Kreditgebern. Er wird typischerweise als rein technisch bezeichnet und hat keine Treuhänder. Er ist zudem nicht zur Beratung verpflichtet und haftet nicht für Fahrlässigkeit.
Die Rolle des Treuhänders
Die Sicherheit wird normalerweise von einem Treuhänder gehalten, wie es bei Anleiheemissionen im Namen der Kreditgeber üblich ist. Dies erleichtert die Sicherheit, da es einen einzigen Chargee gibt, der sich während der Laufzeit des Kredits kaum ändern wird. In Jurisdiktionen, in denen der Trust nicht anerkannt wird, werden häufig parallele Schuldenregelungen erlassen, die besagen, dass der ausstehende Betrag dem Sicherheitentreuhänder zusteht, aber um die tatsächlich von den Syndikatsmitgliedern erhaltenen Beträge gekürzt wird.
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