Bei den Collateralized Debt Obligations handelt es sich um eine Gruppe von Wertpapieren, die forderungsbesichert sind. Sie gehören zu den strukturierten Kreditprodukten. Collateralized Debt Obligation ist ein Oberbegriff, der im Bereich der Finanzen zu finden ist. Es handelt sich um festverzinsliche Wertpapiere, die in mehreren Trachten aufgeteilt sind und eine absteigende Reihenfolge in Bezug auf die Bonität aufweisen. Die CDOs mit einer hohen Bonität sind als Senior bekannt, dann folgen die Mezzanine und zum Schluss die Equity. Wie bei allen anderen Wertpapieren auch steigt das Risiko bei einem sinkenden Rating und aus dem Grund werden die Wertpapiere mit der Equity-Trache mit einer hohen Verzinsung angeboten. Die Collateralized Debt Obligations gehören zu wichtigen Finanzprodukten und werden in der Regel zur Rekapitalisierung von Banken verwendet, die auf dem Kapitalmarkt unterwegs sind.
Inhalt
Die Entwicklung der letzten Jahre
Die Collateralized Debt Obligation galten eigentlich als beliebtes Anlageprodukt für Banken, die sich mit Hilfe der besonderen Wertpapiere rekapitalisieren wollten. Lange wurden sie gern genutzt, aber im Jahr 2007 kam es zu einer Finanzkrise, die auch vor den Collateralized Debt Obligations nicht Halt machte. Sie gerieten in die Kritik, denn sie gelten als besonders Risikoreich und sind somit in einer Finanzkrise eigentlich nicht tragbar. Viele Anbieter haben die Collateralized Debt Obligation auch während der Finanzkrise als sichere Investments angeboten, aber gerade diese Art der Wertpapiere gehört zu den risikobehafteten Anlageformen. Experten sind auch heute noch der Meinung, dass die Collateralized Debt Obligation wenig transparent sind, aber auch die Ratingagenturen bekommen keinen guten Ruf, denn sie sollen versagen und somit eine unkorrekte Bewertung der Collateralized Debt Obligation herausgeben. Dadurch ist der Verlust von Kapital sehr hoch. Zudem wird von den Experten bemängelt, dass der Staat, beziehungsweise die staatlichen Organe sich nicht ausreichend mit dem Thema befassen und ihre Aufsichtspflicht verletzen. In der Finanzkrise 2007 haben die Banken eine Mischung aus vielen risikoreichen CDOs mit wenigen sicheren Hypotheken vermischt und mit Hilfe der Ratingagenturen mit einem Top-Rating versehen. Auch heute noch sind einige Fragen zu diesem Thema offen und so gelten die Collateralized Debt Obligation auch heute noch zu den eher unsicheren Anlageformen.
Die festverzinslichen Wertpapiere
Im Grunde bestehen die Collateralized Debt Obligation aus einer Mischung aus festverzinslichen Wertpapieren, die auch als Anleihen, Schuldverschreibungen oder Rentenpapier bekannt sind. Bei diesem speziellen Wertpapier handelt es sich um ein Papier, bei dem der Gläubiger das Recht auf Rückzahlung und Zahlung der vereinbarten Zinsen hat. Es können zwar auch weitere Rechte vereinbart werden, aber diese gelten als Sonderformen und müssen separat aufgestellt werden. Die Anleihen sind Wertpapiere, die zur Fremdfinanzierung oder als Kapitalanlage dienen. Zu den Anleihen also den festverzinslichen Wertpapieren gehören:
- Staatsanleihen
- Kommunalanleihen
- Pfandbriefe
- Unternehmensanleihen
Nicht zu den Anleihen gehören Privatkredite oder Schuldscheindarlehen.
Die Konstruktion der Collateralized Debt Obligation
Grundsätzlich variieren die Collateralized Debt Obligations, aber der Grundaufbau ist bei allen Varianten gleich.
- Die sogenannte Zweckgemeinschaft kauft die Collateralized Debt Obligations also die verzinslichen Wertpapiere wie Hochzinsanleihen oder hypothekenbesicherte Wertpapiere.
- Die Zweckgemeinschaft, die aus einer juristischen Person besteht, die nur zu einem Zweck ins Leben gerufen wurde, nämlich um die Interessen der Gesellschaft zu vertreten, gibt verschiedene Anleihen aus. Die Einnahmen, die durch die Anleihen erwirtschaftet werden, werden in den Kauf von neuen Collateralized Debt Obligations investiert. Es gibt drei Stufen der CDOs, die Senior-Trachten, die Mezzanine-Trachten und die Equity-Trachten. Diese Trachten legen die Bonität der Anleihen fest und werden somit auch in der passenden Reihenfolge gekauft.
- Die Collateralized Debt Obligation werden immer in umgekehrter Reihenfolge gekauft, um die Trachten vor dem schlechten Rating zu schützen. Also werden eventuelle Verluste zuerst in die Equity-Trachten investiert, denn hierbei handelt es sich um Trachten mit einem hohen Ausfallrisiko. Dadurch, dass sie ein hohes Ausfallrisiko haben, sind sie zwar recht preiswert, aber bieten auch eine hohe Gewinnmarge. Sie werden in der Regel mit sehr hohen Zinssätzen angeboten.
Wichtig ist, dass die Zweckgemeinschaft eigentlich nicht die Wertpapiere selber verkauft, sondern nur die Zahlungsflüsse. Die Papiere selbst bleiben in der Hand der Zweckgemeinschaft.
Die Trachten in Bezug auf die Collateralized Debt Obligation
Bei den Collateralized Debt Obligation wird im Grunde zwischen drei Trachten unterschieden:
- Senior-Trachten
Die Senior-Trachten sind die Anleihen, die eine äußerst hohe Bonität aufweisen. Im Grunde handelt es sich um Anleihen, bei denen der Anleger sicher sein kann, dass er sein Geld auch nach einem langen Zeitraum inklusive der vereinbarten Zinsen wieder bekommt. Der Verkäufer der Senior-Trachten braucht das Kapital meist um sich zu erweitern. Dadurch, dass es sich um eine sichere Form der Wertpapiere handelt, bieten die Senior-Trachten keine hohe Rendite, denn die Zinssätze sind sehr gering gehalten. Gerade Menschen, die Wert auf Sicherheit legen, sind mit den Senior-Trachten gut bedient. - Mezzanine-Trachten
Die Mezzanine-Trachten sind Anleihen, die eine mittlere Bonität aufweisen. Das bedeutet, der Verkäufer der Anleihen besitzt eine Bonität, die sich im Mittelfeld befindet. Das Risiko ist zwar vorhanden, aber nicht besonders hoch. Menschen, die eine Mischung aus Risiko und Sicherheit bei der Anlage brauchen, sind mit den Mezzanine-Trachten sehr gut bedient. Sie werden mit einigermaßen interessanten Zinssätzen angeboten. - Equity-Trachten
Die Equity-Trachten sind Anleihen, die eine sehr schlechte Bonität aufweisen. Es handelt sich um Unternehmen oder Länder, bei denen das Risiko sehr hoch ist, dass das Kapital nicht mehr zurückgezahlt werden kann. Das Kapital wird in der Regel zur Rekapitalisierung verwendet. Um die schlechte Bonität auszugleichen bieten die Verkäufer einen sehr hohen Zinssatz an und sorgen dafür, dass mit den Equity-Trachten eine hohe Rendite möglich wäre. Risikofreudige Anleger sind mit den Equity-Trachten sehr gut bedient.
Der CDO-Manager
Die Collateralized Debt Obligation werden von einem CDO-Manager verwaltet und rausgegeben. Dabei handelt es sich meist um eine sogenannte Investmentbank. Die Investmentbank ist eine Spezialbank, deren Hauptgeschäft sich im Investmentbereich bewegt. Sie kümmern sich um die Vermögensverwaltung, den Handel mit Wertpapieren und unterstützen Unternehmen auch bei Kapitalmaßnahmen, wie zum Beispiel beim Börsengang. Aber auch Assetmanager kümmern sich um den Verkauf von Collateralized Debt Obligations. Der Assetmanager kümmert sich um die Anlage von Vermögen von Privatpersonen, aber auch von Unternehmen. Er verwaltet und legt das Vermögens an, um am Ende eine gute Rendite zu bekommen. Der CDO-Manager erhält für seine Bemühungen natürlich eine Vergütung. Die Vergütung wird von der Managementgebühr bezahlt. Die Gebühr wird anhand der Laufzeit ausgerechnet, aber er bekommt auch eine Kommission für den Kauf der Anleihen.
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