Structured Finance auch unter der deutschen Bezeichnung strukturierte Finanzierungen bekannt, ist ein spezieller Bereich in der Finanzwelt. Das Finanzrecht spielt eine bedeutende Rolle, denn es geht um Strategien rund um Refinanzierungslösungen. Die Strategien in diesem Bereich können nicht nur den Einsatz von Finanzinstrumenten umfassen, sondern auch Umstrukturierungen im Unternehmen oder bei der außerbilanziellen Rechnungslegung. Dabei umfasst der Begriff Structured Finance alle Lösungen, die zur Refinanzierung genutzt werden können.
Die ISDA (International Swaps and Derivates Association) ist eine Handelsorganisation für Teilnehmer für OTC-Derivate auf dem Markt. Die ISDA führt regelmäßige Untersuchungen bei den Mitgliedern des Marktes durch, um eine Art Zusammenfassung erstellen zu können, die sich auf die Bereiche Nominalbetrag, Zins-, Kredit-, und Aktienderivate beziehen. Diese Untersuchung findet einmal im Jahr statt und dient zur Verwendung und Verwaltung von Sicherheiten. Dabei spielen die Sicherheiten nicht nur bei den Derivathändlern eine große Rolle, sondern auch bei den Endnutzern. Die Umfragen werden auch durchgeführt, um Informationen zu sammeln, die von den ausgehandelten Derivaten gebraucht werden.
Inhalt
Verbriefung – die meist genutzte Structured Finance
Die Verbriefung ist nur eine Methode, um den Marktteilnehmern Structured Finance zu erstellen. Verbriefungen können erstellt werden, um eine Refinanzierung möglich zu machen. Dabei gibt es unterschiedliche Gründe, um eine Verbriefung in Gang zu bringen:
- das Kapital kann deutlich besser genutzt werden
- es handelt sich um eine alternative Finanzierung
- es ist eine günstige Finanzierungsquelle (Originatoren mit niedrigem Rating)
- Kreditkonzentration wird reduziert
- Risikomanagement Zinssätze und Liquidität
- Risikotransfer
Structured Finance – Das Tranching
Das Tranching ist auch eine Methode im Bereich der Structured Finance und bezieht sich auf die Entstehung beziehungsweise Beschaffung von Wertpapierklassen. In den meisten Fällen werden Wertpapiere mit verschiedenen Bonitäten genommen, die aus demselben Vermögenspool stammen. Beim Tranching handelt es sich um ein sehr wichtiges Konzept. Mit diesem System werden wie verschiedenen Anlageklassen erstellt, die für die Wertpapiere wichtig sind. Der Cashflow aus dem Basiswert kann durch Tranching auf die verschiedenen Anlegergruppen umgeleitet werden. Es gibt sogar eine Erläuterung zum Thema Tranching, der von dem Ausschuss der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich ausgegeben wurde. Bei dieser Erläuterung wird gesagt, dass das Hauptziel des Tranching ist, eine Wertpapierklasse zu erstellen. Dabei soll diese Klasse über dem Durchschnittrating liegen. Die Grundlage für das Rating wird durch den Sicherheitenpool festgelegt, der zugrunde liegt. Aber es besteht auch die Möglichkeit, dass ein Rating für ein Wertpapier erstellt wird, das sich in dem Pool befindet, aber bis dahin noch kein Rating besitzt. Durch Kreditunterstützungen wird dieser Prozess erreicht.
Die Kreditverbesserung als Structured Finance
Die Kreditverbesserung ist der Schlüssel zum Erfolg. Eine Verbesserung der Kreditwürdigkeit kann auf die verschiedensten Weisen passieren. Eine Möglichkeit wird durch die Ausgabe von nachrangigen Anleihen auf den Weg gebracht. Es gibt nachrangige und vorrangige Anleihen. Bei den vorrangigen Anleihen wird der Verlust zugewiesen und bei den nachrangigen Anleihen wird der Verlust mit Hilfe der Sicherheiten zugewiesen. Durch diesen Prozess steigt die Kreditverbesserung. Bei der Rückzahlung werden die Vermögenswerte verwendet, um die Ausfälle auszugleichen, falls es zu Ausfällen kommt. Allerdings wirken sich die Zahlungen nicht auf die vorrangigen Anleihen aus. Dazu kommt, dass viele Geschäfte mit risikobereicherten Sicherheiten arbeiten. Dazu gehören zum Beispiel Alt-A-Hypotheken oder Subprime-Hypotheken. Auch eine Nachrangigkeit oder eine Übersicherung können in die Tat umgesetzt werden. Damit es zu einer Übersicherung kommt, müssen die Vermögenswerte, die als Grundlage dienen größer sein als der Saldo, der durch die Anleihen gemacht wird. Dadurch entsteht ein großes Interesse an dem Geschäft und es fungiert als Polster. Die Zinsen, die als Überschuss vorhanden sind, können als Sicherheitsausgleich verwendet werden. Das macht vor allen Dingen Sinn, bevor die Verluste für die Anleihegläubiger fällig werden. Das Ergebnis ist eine eindeutige Kreditverbesserung.
Bei den modernen Kreditverbesserungen spielen die Monoline-Versicherer eine sehr entscheidende Rolle. Sie haben drei große Vorteile, die dafür sorgen, dass sie als Kreditverbesserung gern genommen werden. Sie sind effektiver:
- bei außerbilanziellen Modellen im Bereich der Schaffung von synthetischen Sicherheiten
- bei der Verbesserung des Ratings von Staaten durch Vermögensderivate
- bei grenzüberschreitenden Darlehen mit Forderungen und Gegenparteien
Ob ein Monoline-Versicherer eingeschaltet wird oder nicht hängt von den Deckungskosten ab, die sich auf die Preisverbesserung für Anleihe- und Kreditemissionen beziehen.
Das Rating spielt in vielerlei Hinsicht eine wichtige Rolle und ist bei einer Structured Finance ein wichtiges Instrument. Die Finanzinstrumente sollen schließlich an Anleger verkauft werden und die Anleger werden immer zuerst das Rating prüfen. Es gibt sehr viele Anleger, die Finanzinstrumente nur kaufen, wenn sie von einer der bekannten Ratingagenturen bewertet wurden. Dabei achten nicht nur Regierungen und Großinvestoren auf ein gutes Rating, auch immer mehr Privatanleger legen Wert auf ein Rating der großen Agenturen. Die größten Ratingagenturen, die zu den beliebtesten Bewertungsagenturen für Finanzinstrumente gehören sind Moody´s, Fitch oder S & P Global Ratings. Aufgrund von neuen Richtlinien, die in Amerika und in Europa mittlerweile gelten, haben sich die Anforderungen an die Ratingagenturen deutlich verschärft.
Die verschiedenen Structured Finance Typen
Bei den Structured Finance gehören verschiedene Haupttypen zu den Finanzinstrumenten, die zur Refinanzierung genommen werden.
- Asset Backed Securities
Bei den Asset Backed Securities handelt es sich um Anleihen oder Schuldverschreibungen, die sich in einem Pool von Vermögenswerten befinden. Sie können aber auch durch Cashflows mit zugrunde liegenden Vermögenswerten besichert sein. - Hypothekenbesicherte Wertpapiere
Die hypothekenbesicherten Wertpapiere sind Asset Backed Securities, deren Zahlungsströme durch eine Reihe von Hypothekendarlehen gedeckt sind. Dazu gehören hypothekenbesicherte Wertpapiere, gewerbliche hypothekenbesicherte Wertpapiere und besicherte Hypothekenverpflichtungen. - Collateralized Debt Obligations
Die Collateralized Debt Obligations sind Instrumente, die sich in einem Pool befinden, aber durch verschiedene Tranchen unterschiedlich sind. Sie sind durch verschiedene Arten von hypothekenbesicherten Papieren besichert. Dabei wird zwischen den besicherten Schuldverschreibungen, den besicherten Darlehensverpflichtungen und den besicherten Schuldverschreibungen für gewerbliche Immobilien unterschieden. - Kreditderivate
Die Kreditderivate sind Verträge, die das Risiko überschreiben können. Die Gesamtrendite eines Vermögens fällt unter den vereinbarten Wert. - Besicherte Fondsverpflichtungen
Hierbei handelt es sich um Verbriefungen von Vermögenswerten im Bereich Private Equity und Hedge Fonds. - Versicherungsgebundene Wertpapiere
Das sind Risikotransferinstrumente, die mit einem hohen Verlust gekoppelt sind. Die Ereignisse, die mit dem Risiko zu tun haben, werden von den Finanzmärkten in der Regel nicht als korreliert angesehen.
1. Garantierte Schulden (teilweise)
2. Flow-Transaktionen (zukünftig)
3. Ausverkauf von Krediten
4. Revolving Credit Finanzierung (bei gehandelten Waren und Immobilien)