Wandelschuldverschreibungen oder Wandelanleihen sind im Wesentlichen Unternehmensanleihen, die vom Inhaber in Stammaktien des Emittenten umgewandelt werden können. Im Folgenden werden die Grundlagen dieser chamäleonähnlichen Wertpapiere sowie ihre Vor- und Nachteile behandelt.
Inhalt
Was ist eine Wandelschuldverschreibung?
Wie der Name schon sagt, gibt die Wandelanleihe dem Inhaber die Möglichkeit, die Anleihe gegen eine bestimmte Anzahl von Aktien des Emittenten einzutauschen. Wenn sie erstmals ausgegeben werden, verhalten sie sich wie gewöhnliche Unternehmensanleihen, allerdings mit einem etwas niedrigeren Zinssatz.
Da Wandelanleihen in Aktien umgewandelt werden können und somit von einem Kursanstieg der zugrunde liegenden Aktie profitieren, bieten Unternehmen niedrigere Renditen auf Wandelanleihen. Wenn die Aktie schlecht abschneidet, gibt es keine Umwandlung. Ein Anleger bleibt auf der unterdurchschnittlichen Rendite der Anleihe (unter dem, was eine nicht wandelbare Unternehmensanleihe erhalten würde) sitzen. Wie immer gibt es einen Kompromiss zwischen Risiko und Rendite.
Wandelanleihen werden meist von Unternehmen mit niedriger Bonität und hohem Wachstumspotenzial ausgegeben. Wandelschuldverschreibungen werden auch als Schuldtitel angesehen, da die Unternehmen sich darauf einigen, feste oder variable Zinssätze zu gewähren, wie dies bei gemeinsamen Anleihen für die Anlegerfonds der Fall ist. Um einen zusätzlichen Wert durch die Option zum Umtausch der Anleihe in Aktien zu erzielen, weist eine Wandelanleihe in der Regel einen niedrigeren Coupon als ähnliche nicht konvertierbare Schulden auf. Der Anleger erhält das potenzielle Aufwärtspotenzial der Umwandlung in Eigenkapital und schützt gleichzeitig den Cashflow aus den Couponzahlungen und der Kapitalrückzahlung bei Fälligkeit. Diese Eigenschaften führen natürlich zu der Idee der konvertiblen Arbitrage, bei der eine Long-Position in der Wandelanleihe durch eine Short-Position in der zugrunde liegenden Aktie ausgeglichen wird.
Aus Sicht des Emittenten besteht der Hauptvorteil der Geldaufnahme durch den Verkauf von Wandelanleihen in einer reduzierten Barzinszahlung. Der Vorteil für Unternehmen, Wandelanleihen auszugeben, besteht darin, dass die Schulden der Unternehmen verschwinden, wenn die Anleihen in Aktien umgewandelt werden. Im Gegenzug für reduzierte Zinszahlungen verringert sich jedoch der Wert des Eigenkapitals aufgrund der erwarteten Verwässerung der Aktien, wenn Anleihegläubiger ihre Anleihen in neue Aktien umwandeln.
Wandelschuldverschreibungen sind auch ein häufiges Vehikel für Seed-Investitionen in Startup-Unternehmen, als eine Form von Schulden, die in einer zukünftigen Investierungsrunde in Eigenkapital umgewandelt werden. Es handelt sich um ein hybrides Anlageinstrument, das zu Beginn den (begrenzten) Schutz der Schulden trägt, aber bei erfolgreichem Start das Eigenkapital teilt und gleichzeitig die Notwendigkeit vermeidet, das Unternehmen in einem zu frühen Stadium zu bewerten.
Warum geben Unternehmen Wandelanleihen aus?
Unternehmen begeben Wandelanleihen oder Schuldverschreibungen aus zwei Hauptgründen:
Senkung des Kuponzinssatzes für Schuldtitel: Anleger akzeptieren aufgrund ihrer Konvertierungsfunktion in der Regel einen niedrigeren Kuponzins für eine Wandelanleihe als den Kupon für eine ansonsten identische reguläre Anleihe. Dies ermöglicht es dem Emittenten, Zinsaufwendungen einzusparen, die im Falle einer großen Anleihe erheblich sein können.
Verwässerung verzögern: Die Kapitalaufnahme durch die Ausgabe von Wandelanleihen statt durch Eigenkapital ermöglicht es dem Emittenten, die Verwässerung auf seine Anteilseigner zu verschieben. Eine Gesellschaft könnte sich in einer Situation befinden, in der sie mittelfristig eine Schuldverschreibung ausstellt (teilweise weil Zinsaufwand steuerlich abzugsfähig ist). Langfristig ist das Unternehmen mit einer Verwässerung zufrieden, weil es erwartet, dass das Nettoeinkommen und der Aktienkurs in diesem Zeitraum erheblich wachsen werden. In diesem Fall kann es die Umwandlung zum höheren Aktienkurs erzwingen (vorausgesetzt, die Aktie ist tatsächlich über dieses Niveau gestiegen).
Bezugsverhältnis von Wandelschuldverschreibungen
Das Umtauschverhältnis (auch Wandlungsprämie genannt) bestimmt, wie viele Aktien aus jeder Anleihe gewandelt werden können. Dies kann als Verhältnis oder als Umwandlungspreis ausgedrückt werden und ist im Vertrag zusammen mit anderen Bestimmungen angegeben.
Beispiel: Ein Umtauschverhältnis von 45: 1 bedeutet, dass eine Anleihe (mit einem Nennwert von 1.000 €) gegen 45 Aktien eingetauscht werden kann. Oder es könnte mit einer Prämie von 50 % spezifiziert werden, was bedeutet, dass, wenn der Anleger die Aktien umtauschen möchte, er oder sie den Kurs der Stammaktie zum Zeitpunkt der Ausgabe plus 50 % zahlen muss. (Grundsätzlich sind dies die gleichen Dinge, aber zwei verschiedene Arten.)
Nachteil von Wandelanleihen: Zwangskonvertierung
Ein Nachteil der Wandelschuldverschreibungen ist, dass das emittierende Unternehmen das Recht hat, die Anleihen zu kündigen. Mit anderen Worten, das Unternehmen hat das Recht, sie gewaltsam umzuwandeln. Die Zwangsumwandlung erfolgt in der Regel dann, wenn der Kurs der Aktie höher ist als der Betrag, der bei einer Rückzahlung der Anleihe anfallen würde, oder zum Zeitpunkt des Rückkaufs der Anleihe.
Dieses Attribut begrenzt das Kapitalwertsteigerungspotenzial einer Wandelanleihe.
Zum Beispiel hat Twitter, Inc. (TWTR) eine Wandelanleihe emittiert, die im September 2014 1,8 Milliarden Dollar einbrachte. Die Schuldverschreibungen waren in zwei Tranchen geteilt, eine Fälligkeit von fünf Jahren im Jahr 2019 mit einem Zinssatz von 0,25 % und eine Fälligkeit von sieben Jahren 2021 bei 1 %. Der Umrechnungskurs beträgt 12.8793 Aktien pro 1.000 US-Dollar, zu diesem Zeitpunkt waren es 43,67 US-Dollar pro Aktie. Der Kurs der Aktie lag im letzten Jahr zwischen $ 35 und $ 56.
Die Zahlen auf Wandelanleihen
Wie bereits erwähnt, sind Wandelanleihen aus mehreren Gründen eher komplexe Wertpapiere. Erstens haben sie die Eigenschaften von Anleihen und Aktien und verwirren Investoren auf Anhieb. Dann müssen Sie die Faktoren, die den Preis dieser Wertpapiere beeinflussen, abwägen; diese Faktoren sind eine Mischung aus Zinsklima (was die Anleihenkurse beeinflusst) und dem Markt für die zugrunde liegende Aktie (der sich auf den Aktienkurs auswirkt).
Hinzu kommt, dass diese Anleihen vom Emittenten zu einem bestimmten Preis abgerufen werden können, der den Emittenten von einem dramatischen Anstieg des Aktienkurses isoliert. All diese Faktoren sind bei der Preisgestaltung von Wandelanleihen wichtig.
Die Quintessenz
Alle Details und Feinheiten der Wandelanleihen können sie komplexer erscheinen lassen, als sie wirklich sind. Im Grunde genommen bieten Wandelschuldverschreibungen eine Art Sicherheitspauschale für Anleger, die am Wachstum eines bestimmten Unternehmens, bei dem sie sich nicht sicher sind, teilhaben können. Durch die Investition in Wandelanleihen begrenzen Sie Ihr Abwärtsrisiko auf Kosten der Begrenzung Ihres Aufwärtspotenzials.
Marktumwandlungspreis
Die tatsächlichen Kosten eines Anlegers für den Erwerb von Stammaktien, wenn diese in Form eines wandelbaren Wertpapiers gekauft werden und der Anleger dann die Umtauschoption des Wertpapiers ausübt. Der Marktumwandlungspreis wird berechnet, indem der Marktpreis des wandelbaren Wertpapiers durch das Umtauschverhältnis des wandelbaren Wertpapiers dividiert wird.
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