Zinsswap

Was bedeutet Zinsswap?

Ein Zinsswap ist eine Art von Derivatkontrakt, bei dem zwei Kontrahenten vereinbaren, einen Strom zukünftiger Zinszahlungen für einen anderen auf Basis eines bestimmten Kapitalbetrags auszutauschen. In den meisten Fällen beinhalten Zinsswaps den Austausch eines festen Zinssatzes für einen variablen Zinssatz.

Ähnlich wie bei anderen Arten von Swaps werden Zinsswaps nicht an öffentlichen Börsen gehandelt – nur außerbörslich (OTC).

Festzinssatz vs. variabler Zinssatz

Zinsswaps beinhalten in der Regel den Austausch eines Stroms zukünftiger Zahlungen auf der Grundlage eines festen Zinssatzes für einen anderen Satz zukünftiger Zahlungen, die auf einem variablen Zinssatz basieren. Daher ist das Verständnis der Konzepte von Festzinskrediten gegenüber variabel verzinslichen Krediten entscheidend für das Verständnis von Zinsswaps.

Ein fester Zinssatz ist ein Zinssatz für eine Schuld oder ein anderes Wertpapier, der während der gesamten Laufzeit des Vertrags oder bis zur Fälligkeit des Wertpapiers unverändert bleibt. Im Gegensatz dazu schwanken die variablen Zinssätze im Zeitablauf, wobei die Zinsänderungen normalerweise auf einem zugrunde liegenden Referenzindex basieren. Bei Zinsswaps werden häufig variabel verzinsliche Anleihen verwendet, wobei der Zinssatz einer Anleihe auf einem Referenzindex basiert. Kurz gesagt, der Referenzindex stellt einen durchschnittlichen Zinssatz bereit, den die am Interbankenmarkt teilnehmenden führenden Banken gegenseitig für kurzfristige Kredite verlangen.

Der Referenzindex (wie beispielsweise der EURIBOR) ist ein gebräuchlicher Maßstab für die Bestimmung anderer Zinssätze, die Kreditgeber für verschiedene Arten von Finanzierungen verlangen.

Wie funktioniert ein Zinsswap?

Grundsätzlich treten Zinsswaps auf, wenn zwei Parteien – von denen die eine festverzinsliche Zinszahlung erhält und die andere eine variable Zinszahlung erhält – sich gegenseitig darin einig sind, dass sie die Kreditvereinbarung der anderen Partei gegenüber ihrer eigenen bevorzugen würden. Die Partei, die auf der Grundlage eines variablen Zinssatzes bezahlt wird, entscheidet, dass sie einen garantierten Festzins vorziehen würde, während die Partei, die feste Zinszahlungen erhält, glaubt, dass die Zinssätze steigen könnten, um diese Situation mit höheren Zinszahlungen zu nutzen, wenn sie eintritt – sie würden eine variable Verzinsung vorziehen, die bei einem allgemeinen Aufwärtstrend der Zinssätze steigen wird.

Bei einem Zinsswap werden nur die Zinszahlungen tatsächlich getauscht. Ein Zinsswap ist, wie bereits erwähnt, ein Derivatkontrakt. Die Parteien übernehmen keine Verantwortung für die Schulden der anderen Partei. Statt dessen leisten sie lediglich einen Vertrag, um sich die vertraglich festgelegte Differenz der Darlehenszahlungen gegenseitig zu zahlen. Sie tauschen keine Schuldverschreibungen aus und zahlen nicht die vollen fälligen Zinsen für jeden Zinszahlungstag – nur die Differenz, die aufgrund des Swap-Kontrakts fällig wird.

In einem guten Zinsswap-Vertrag sind die Bedingungen der Vereinbarung, einschließlich der jeweiligen Zinssätze, die jede Partei von der anderen Partei zu zahlen hat und der Zahlungsplan (z. B. monatlich, vierteljährlich oder jährlich) klar angegeben. Darüber hinaus enthält der Vertrag sowohl das Startdatum als auch das Fälligkeitsdatum der Swap-Vereinbarung. Beide Parteien sind bis zum Fälligkeitsdatum an die Bedingungen der Vereinbarung gebunden.

Während beide Parteien bei einem Zinssatz-Swap das bekommen, was sie wollen – eine Partei erhält den Risikoschutz eines festen Zinssatzes, während die andere potentielle Gewinne aus einem variablen Zinssatz erhält – wird letztlich eine Partei eine finanzielle Belohnung erhalten während die andere einen finanziellen Verlust trägt. Wenn die Zinssätze während der Laufzeit der Swap-Vereinbarung steigen, profitiert die Partei, die die variable Rate erhält. Die Partei, die die feste Rate erhält, wird einen Verlust erleiden. Wenn umgekehrt die Zinssätze sinken, profitiert die Partei, die die garantierte Festzinsrendite erhält, während die Partei, die Zahlungen auf der Grundlage eines variablen Zinssatzes erhält, die Höhe der erhaltenen Zinszahlungen sinken sieht.

Risiken

Zinsswaps setzen die Benutzer vielen verschiedenen Arten finanzieller Risiken aus.

Überwiegend setzen sie den Nutzer Marktrisiken aus. Der Wert eines Zinsswaps wird sich ändern, wenn die Marktzinssätze steigen oder fallen. In der Marktterminologie wird dies oft als Delta-Risiko bezeichnet. Andere spezifische Arten von Marktrisiken, mit denen Zinsswaps verbunden sind, sind Basisrisiken (bei denen verschiedene Referenz-Indexe voneinander abweichen können) und Rückstellungsrisiken (bei denen die Veröffentlichung von spezifischen Referenz-Indizes täglichen Schwankungen unterliegt). Zinsswaps weisen ebenfalls ein Gammarisiko auf, wobei ihr Delta-Risiko steigt oder sinkt, wenn die Marktzinssätze schwanken.

Zinsswaps setzen die Handelskontrahenten Finanzierungs- und Kreditrisiken aus. Finanzierungsrisiken ergeben sich, da der Wert des Swaps so stark schwanken kann, dass er unerschwinglich ist und nicht finanziert werden kann. Kreditrisiken ergeben sich, da der jeweilige Kontrahent, über den Wert des Swaps besorgt sein wird, wenn der Kontrahent seinen Verpflichtungen nicht nachkommt.

Zinsswaps setzen die Nutzer einem kollateralen Risiko aus. In Abhängigkeit von den Bedingungen kann die Art der zulässigen gebuchten Sicherheiten aufgrund anderer externer Marktbewegungen mehr oder weniger teuer werden. Bei besicherten Geschäften bestehen nach wie vor Kredit- und Finanzierungsrisiken, allerdings in deutlich geringerem Umfang.

Aufgrund der Regelungen von Basel III ist der Handel mit Zinsderivaten mit einem Kapitaleinsatz verbunden. Abhängig von ihrer spezifischen Art können Zinsswaps einen höheren Kapitalbedarf haben und dies kann mit den Marktbewegungen abweichen. Kapitalrisiken sind daher ein weiteres Problem für die Nutzer.

Reputationsrisiken bestehen ebenfalls. Der Fehlverkauf von Swaps, die Überbeanspruchung von Derivatkontrakten durch Kommunen und IBOR-Manipulationen sind Beispiele für Fälle, in denen der Handel mit Zinsswaps zu Reputations- und Bußgeldverlusten bei den Aufsichtsbehörden geführt hat.

Die Absicherung von Zinsswaps kann kompliziert sein und beruht auf numerischen Verfahren mit gut gestalteten Risikomodellen, um zuverlässige Benchmark-Geschäfte vorzuschlagen, die alle Marktrisiken abschwächen. Die anderen vorgenannten Risiken müssen durch andere systematische Prozesse abgesichert werden.

Preisbildung

Die Preisbildung von Zinsswaps ist ein komplexer Prozess, der mehrere Aufgaben umfasst. Aufbau von Kursen in Bezug auf Interbankenmärkte, individuelle Preisgestaltung von Derivaten, Kredit-, Liquiditäts- und Kapitalmanagement. Zu den erforderlichen Querdisziplinen gehören quantitative Analysen und mathematisches Fachwissen, ein disziplinierter und organisierter Ansatz für Gewinne und Verluste sowie eine kohärente psychologische und subjektive Bewertung von Finanzmarktinformationen und Preisfestsetzungsanalysen. Die zeitabhängige Natur der Märkte schafft auch eine unter Druck stehende Umwelt. Viele Werkzeuge und Techniken wurden entwickelt, um die Effizienz der Preisbildung im Hinblick auf Effizienz und Konsistenz zu verbessern.

Wissenswertes

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich berichtete in ihrer Dezember-Veröffentlichung vom Dezember 2014, dass Zinsswaps die größte Komponente des globalen außerbörslichen Derivatmarktes darstellten und 60 % davon ausmachten, wobei der Nominalwert bei den außerbörslichen Zinsswaps 381 Billionen USD betrug und der Bruttobetrag des Marktwertes bei $ 14 Billionen lag.